【研究报告内容摘要】
精选层-本次意义重大的改革的“抓手”:2019年10月25日,证监会新闻发布会中明确提出新三板全面深改启动,我们认为此次改革是意义巨大,将作为“深改12条”中重要一环、金融全局性改革持续推进。根据我们的观点,此次改革核心看点在于配套政策的推出,而分层正是本次新三板改革的抓手。新三板市场正沿着“基础-创新-精选”的路径稳步推进,精细化分层的推出也是为后续转板优质公司筛选提供重要依据。由此可见,“精选层”的设立具备重要意义,本篇文章将对精选层展开全面的科普以及分析。
精选层的“入场券”与创新层有和不同进入精选层需要同时满足三个条件,三个条件缺一不可:
(1)在新三板挂牌时间≥1年;
(2)必须是创新层公司;
(3)必须完成公开发行(只有创新层公司才具备资格,完成公开发行后,且符合上述条件的,可立即调入精选层,即“随发随进”)。除此之外我们认为这次发行引入“保荐人”与原来不同。
首批精选层公司有多大的“后备军”初步测算,在当前672家创新层公司中,若仅考虑精选层准入的“财务”条件,共有283家创新层符合精选层标准。当前8435家基础层公司,符合基本精选层财务条件的共有1138家公司,占比13%。但符合精选层财务条件并不意味着符合创新层准入条件。本次《分层管理办法》还对创新层准入的共同标准做了适当修改:将定向融资累计1000万元的时间期间从“最近一年”放宽至“挂牌以来”。由于精选层公司必须首先是创新层公司,针对以上基本满足精选层财务条件的1138家基础层公司,在设定“50人合格投资者”、“挂牌以来累计融资≥1000万元”的条件之后,仅剩195家公司符合条件,而这之中仅有167家公司至少满足一项创新层“准入标准”,初步满足精选层条件,但还需要一次成功的公开发行(投行保荐发行)。
“定期+临时”层级调整机制有何侧重点降层主要分为两类:
(1)定期退出(每年4月30日启动);
(2)即时退出(自该情形认定之日起5个交易日内启动)。纵观精选层退出标准,对财务标准要求较低,尤其对盈利能力要求较低,仅要求近一年/近两年净利润为正,近一年期末净资产为正;在退出标准上,更加强调市场认可度,如股东大量退出的情况,在股东户数少于200户的情况下将被即时调出精选层;此外,更加强调公司治理、信息披露合法合规,规范运营。
风险提示:系统性风险,政策风险,流动性风险。

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