【研究报告内容摘要】
事件
公司发布2019年年度业绩预增公告,预计2019年度实现归母净利润4.55亿元,同比增长165%;扣非归母净利润4.45亿元,同比增长176%;预计2019年度eps为0.70元。业绩增长超预期,持续看好未来业绩增长。
简评
业绩预告超预期,盈利能力持续提高
利润方面,公司预计2019年实现归母净利润4.55亿元,同比增长165%;扣非归母净利润4.45亿元,同比增长176%,超出此前市场预期水平;预计四季度净利润1.53亿元,同比增长173%,环比增长25%。收入方面,公司预计2019年主营业务收入同比增长约20%,海缆系统及海洋工程产业占营收比例超过40%,在此前预期之内;预计四季度营收在11亿元左右,同比增长32%,环比基本持平。净利率方面,近三年来持续上升,2017q1-2019q3净利率分别为2.2%、3.1%、1.5%、2.8%、3.4%、4.5%、7.4%、6.7%、8.1%、14.8%、11.3%,2019q4净利率预计在13.9%左右,处于较高水平。预计业绩超预期系海缆及海工毛利率超预期,或费用率优化超预期所致。
海缆在手订单饱满,未来业绩有保障
公司2016-2019年当年新增海缆中标金额分别为2.18亿元、13.83亿元、19.62亿元、23.05亿元,中标金额保持快速增长。2019年年内中标项目包括粤电阳江沙扒、华能灌云、华能大丰、中广核岱山、中广核阳江南鹏岛、国华竹根沙、龙源射阳、中广核浙江嵊泗等主流海上风电场,并中标中海油旅大油田用海缆项目。经测算,截止目前公司订单保有量约26-27亿元,预计超出2019全年海缆出货金额,未来业绩有较强保障。
海上风电高速发展,海缆龙头受益
我国海上风电处于高速成长期,2016-2018新增装机分别为0.59/1.16/ 1.65gw,同比增长率分别为64%/97%/42%。根据风能专委会数据,截至2019年10月底,我国海上风电累计并网装机容量达到5.1gw;2019年全年海上风电整机招标量超过10gw;另外据不完全统计,2018年年末在建、核准待建、处于核准前公示阶段的海上风电总规模达49.3gw。由于2018年底前已核准的项目需要在2021年底前全部并网方可执行核准时的上网电价,预计未来三年海上风电并网量将保持高增长,公司作为海缆龙头将受益。
政策调整影响尚待观察
据上海证券报报道,有关部门已研究明确2021年之后取消海上风电的国家补贴,并鼓励地方政府自行补贴。目前我国海上风电整体规模尚小,且沿海多为经济发达省份,预计部分省份将出台地方补贴接续,支持本地海上风电项目的建设。
盈利预测
预计公司19-21年营收分别为37.09/44.39/52.06亿元,归母净利润为4.55/6.02/7.88亿元,对应的eps为0.70/0.92/1.20元,对应的pe为16.7/12.6/9.7倍,维持“买入”评级。
风险提示
1) 海上风电政策不及预期;
2) 海上风电项目建设进度不及预期;
3)海缆订单执行进度不及预期;
4)海缆毛利率下滑。

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